牧原股份:从变脸“第一股”到“变脸王”

继一季度巨亏5000余万成为IPO开闸业绩变脸“第一股”之后,半年报再次披露的亏损,奠定了牧原股份次新股“变脸王”的地位。这家于今年1月份才登陆资本市场的农牧业公司,因其上市前后表现出的巨大业绩反差,不断被质疑。面对种种质疑,公司把业绩滑坡归因于行业。

星期二 16 9月 2014 (之前 3 年 11 月 6 天)
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继一季度巨亏5000余万成为IPO开闸业绩变脸“第一股”之后,半年报再次披露的亏损,奠定了牧原股份次新股“变脸王”的地位。这家于今年1月份才登陆资本市场的农牧业公司,因其上市前后表现出的巨大业绩反差,不断被质疑。面对种种质疑,公司把业绩滑坡归因于行业。

现在,上半年遇冷的生猪市场已回暖,但上半年的惨淡成绩,或已难使牧原股份为其上市第一年交上满意答卷。

“猪价低迷”造成亏损?

有投资者认为,牧原股份毛利率突降,或是因为其上市前美化了业绩。

“确实是我们自己都没有料到。”牧原股份董秘秦军说,2010年、2013年都曾出现过猪价相对低迷的时刻,但是从未像今年这样严重。秦军认为,造成这家农牧业公司业绩滑坡的,是难以把控的市场因素。

牧原股份一季报显示,2014年一季度亏损5572万元,而上年同期盈利2914.4万元,同比大跌291.18%;半年报数据则显示,1-6月亏损 8046万元,而上年同期盈利7558万元。上市之前三年,牧原股份连续净利润增长率超过10%,保持3亿元净利润的稳定盈利。

尽管牧原股份将业绩“变脸”归因于市场低迷,但不少投资者对这一解释并不买账。

有财务人士质疑称,牧原股份在2012年IPO过会前毛利率一直保持在超出行业平均水准一倍多的高位,但随后其毛利率悄然发生大幅下降。此外,牧原股份养猪成本远低于同行的现象,也令媒体和行业人士多次质疑其上市前靠调节成本美化业绩。

公司:“我们没造假,心态很坦然”

与其他行业上市公司相比,农牧类上市公司“更容易、更方便造假”。

一位财务分析人士称,与其他行业上市公司相比,农牧类上市公司因其行业和技术壁垒而具有特殊性。“换句话说就是更容易、更方便造假。”他说,农业类上市公司在日常经营中往往有更多现金交易,且实际成本和市场影响等因素外界难以估计。因此在财务层面,对农业类上市公司的分析有时只能是“雾里 看花”。

此外,农业类上市公司大多地处偏僻,占地辽阔,有的基地分散程度较高,不管对于机构还是投资者来说,调研的难度很大。“仅仅通过走访很难发现问题。”

9月9日,记者来到牧原股份总部所在的河南省内乡县灌涨镇。被村民称之为“大型养猪场”的岗头村养殖场,年出栏量仅有3.5万头,据了解,这只是牧原股份分散于省内外的20多个猪场之一,董秘秦军称,到今年年底,牧原所有养猪基地的产能将达到250万头。

“就拿牧原股份来说,很多人对它的利润水平和成本都提出质疑,但是公司只要回应一句‘行业原因’或者‘技术原因’,就可以把许多质疑挡在门外”。

“我不否认,这个行业的技术壁垒确实比大家想象得高。隔行如隔山,想从财务上分析这个行业是有挑战的。”牧原股份董秘秦军对新京报记者说,“但是我们没有造假,心态就很坦然,也不去干预媒体的质疑。”

秦军说,公司毛利率之所以高于同行,是因为有技术实力,牧原现在全口径的成本不到13元,而行业成本在14元多。“也就是说我们每头猪的盈利都要比行业 高100多元钱。我们养殖技术,生产效率,饲料营养,猪舍管理,兽医水平,每个环节都形成利润,利润最终体现在商品猪上”。

“如果我们在会计上作假,后面是一定会暴露出来的”。秦军称,“我认为财务上不存在一劳永逸的事,不存在混过去就混过去了。今天作假明天总要偿还回来。我们现在每个月公布销售情况,这在农业上市公司里没有第二家吧?敢这么做就不惧怕媒体监督。”

主业连续亏损,牧原投身“理财”

自上市以来,牧原股份多次使用自有资金购买银行理财产品。

9月8日,牧原股份披露了8月份销售情况,当月销售生猪13.1万头,销售收入1.94亿元,商品猪销售均价14.71元/公斤。

“销售价格还是比去年同期低,但是收入比去年同期高。因为我们每年都有新厂投产,量在增加。”秦军说。

来自搜猪网的数据显示,今年1至6月份,全国出栏肉猪平均价格11.71元/公斤,与上半年均价相比,8月份的生猪行情看似正在“回暖”。

“行情正在变好。三四月份的时候,猪价跌到了10元多,现在猪价将近15元钱,一头猪可以多卖500元钱,这个波动幅度非常大。”秦军说。但他并没有对未来的业绩作出预测。

有业内人士分析认为,鉴于上半年猪肉价格跳水严重,一度达十年内最低点,加之盲目扩张造成的存栏量过大,目前的价格回升恐难以弥补养猪企业上半年的损失。“除非价格暴涨,否则对于大型养殖企业来说,2014年能实现全年打平就是最好的结果,想实现盈利难度很大。”

在主业连续亏损的同时,牧原股份不断将自有资金用于投资理财。新京报记者发现,自上市以来,牧原股份多次使用自有资金购买银行理财产品。最近的一次在9月6日,牧原股份公告称,使用3000万元购买广发银行“盆满钵盈”日日赢人民币理财产品。

秦军告诉记者,购买理财产品只是为保本,并未考虑从中获取较大收益或以此对冲主业风险。“自有资金趴在账上,吃个活期利息我们也觉得很亏。所以才来理财。我们没有超募资金,明年这部分投入就会大大减少。”

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