超级猪周期:当下影响猪价波动的因素将弱化,猪肉紧缺才是主旋律

4月以来,炒股的朋友们可能都注意到了,生猪板块指数可谓是跌宕起伏。分析师称主要是受猪价横盘、大盘下挫和疫苗传闻的三连击,生猪指数从1618高点一度跌至1158回调了28%,所谓一路高歌后一路跌。

星期四 6 6月 2019 (之前 1 月 9 天)
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但近期随着疫苗证伪以及猪价连续上涨,猪板块在前期大幅调整下,市场关注度再次提升,不少金融人士分析,考虑到疫苗两年内商业化难度较大,后续猪价大概率将创历史新高,预测将开启史诗级金猪行情。

当下影响猪价波动的因素弱化,猪肉紧缺才是主旋律

国内缺猪已成共识,生猪和能繁母猪存栏继续处于下降趋势中,云南、广西近期报道疫情,同时我们周边的国家(越南、蒙古、柬埔寨、俄罗斯、摩尔多瓦)呈现加速爆发疫情,未来半年到一年生猪出栏量减少已成定局。因此在疫苗上市尚远的背景下,无论是国内防控形势还是外部环境,疫情对国内产能的影响还有进一步恶化空间。

生猪抛售的影响减弱,市场存量日益下降。很多券商会议均表达了此观点,两广抛售接近尾声,并随着广西禁调后,多地生猪缺口逐步体现,猪价迎来上涨。后期即使湖南、湖北及云南、贵州和四川川出现抛售,但总体会由于市场存量的下降,抛压的边际影响减弱,且四川为调入省,抛售导致的猪价下跌对其他省猪价影响较小。库存冻肉中弹性最大的中小贸易商已经完成降库存过程,冻肉的压制已经不是影响猪价的主要矛盾。

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图 1. 过去半年生猪和能繁母猪存栏环比持续下降

猪价上涨的过程是市场验证超级猪周期的核心因素。

关注点不在于猪价涨,而在于怎么涨,能否超预期。之前市场的预期是8月猪价18元/千克,第四季度猪价20元/千克,明年出现25元/千克的高点。随着生猪供需季节性好转,猪价近日开始如期好转,从最开始的东北地区猪价抬头上涨,到华南地区因广西禁运造成价格上行,全国逐步确立猪价的再一次重新上涨行情。如果猪价提前到第3季度接近或突破20元/千克,股票生猪板块有望迎来大行情。如果猪价涨速未超预期,整个板块方向向上,但波动幅度偏大。

中粮期货认为,在当前至8月底时间内,猪价都将处于持续上涨通道当中,5月底到8月份将进入季节性的猪价上涨,供需改善会导致价格上涨。但同时也要考虑大环境,6月G20峰会的洽谈结果以及3000亿商品关税的加与否,都会导致猪板块的波动性将大幅加剧。

短期来看6-8月为传统涨价月份,9月以后迎来季节性消费旺季,长期类比禽流感对鸡肉消费影响来看(见图5),疫情并不影响中长期消费,何况禽流感是人畜共患,而非瘟并不传染人类。

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图 2. 历史3次禽流感不影响中长期鸡肉消费

养猪集中度提升既是周期又是成长行业

上轮猪周期,环保因素促进了行业的集约化,大企业凭借拿地、环评和资金的优势迅速提升了市占率。此轮猪周期,疫情将加速行业的集约化,本身行业top10企业市占率不到10%,叠加疫区产能大量减退,行业规模化空间进一步打开。无论是目前疫情影响下的黑暗期还是未来猪价上涨的光明期,大企业的应对和执行能力都将表现的更出色,也更有可能享受未来的行业红利。

对比俄罗斯2008年非瘟以来的产业变化来看,小散户的出栏权重逐步下降,大企业异军突起,成为猪肉供应的主力军。由于养猪区域广阔和各地资源差异,中国生猪产业的整合难度更大,集约化提升速度也许慢于俄罗斯,但万亿的体量留给市场的想象空间足够大。

有金融声音称,疫情的常态化将加快散养户的永久性退出速度,上市公司凭借技术与资金优势,通过生物安全方式有效防控疫情,加快产能投放,产能投放速度加快。此外,近日北上资金虽然净流出,但均纷纷增持生猪板块,板块价值正在得到更多资金的认可,其中温氏与牧原相对更加明显,外资的加入利好板块表现。而产业集中的核心风险,可能就是规模企业一旦遭受非洲猪瘟,影响更严重。

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图 3. 2008年后俄罗斯生猪行业规模化提升

来源:FAD,wind,长江证券, 农业农村部,中粮期货研究院,金融界等整合。 原文链接:https://mp.weixin.qq.com/s/dB6IKG2ZhvDN8C6mNWxtUg

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